剛過(guò)去的一周，南華商品指數(shù)總體出現(xiàn)上漲，主要來(lái)自于宏觀(guān)方面的影響，板塊之間因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)基本面不同而有所分化。

  其中，貴金屬市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，主要因美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩下，美指及美債收益率雙雙明顯下挫，提升貴金屬估值。美國(guó)10月份通脹低于預(yù)期，美元貶值，人民幣升值。通脹壓力繼續(xù)得到緩解，緩和美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期。中長(zhǎng)線(xiàn)維持看多，四季度預(yù)計(jì)完成筑底。

  原油方面，自6月10日以來(lái)的下行趨勢(shì)在持續(xù)。美國(guó)拋儲(chǔ)對(duì)沖OPEC+減產(chǎn)，美國(guó)、歐洲和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，衰退壓力下原油需求端持續(xù)面臨壓力。OPEC+減產(chǎn)并進(jìn)行預(yù)期管理，油價(jià)呈現(xiàn)抵抗式、階梯式逐步回落。短期，油價(jià)在多空因素影響下振蕩，謹(jǐn)惕可能的趨勢(shì)行情。

  其他工業(yè)品方面，螺紋鋼包括很多工業(yè)品價(jià)格跟隨宏觀(guān)情緒運(yùn)行，隨著宏觀(guān)層面疫情管控措施進(jìn)一步優(yōu)化的落實(shí)，價(jià)格都有很大的反彈。此外，部分民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)債券融資增信放寬，A股H股地產(chǎn)板塊迎來(lái)漲停潮。螺紋鋼總供應(yīng)預(yù)計(jì)進(jìn)一步下滑，而需求層面，季節(jié)性下滑，疫情干擾仍在，短期需求難有起色。從估值角度看，螺紋鋼價(jià)格估值仍較低，低庫(kù)存的貿(mào)易商愿意價(jià)格跌下來(lái)接貨，下方支撐比較強(qiáng)。雖然現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)疲弱，但市場(chǎng)預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖，在低估值的情況下繼續(xù)做空的性?xún)r(jià)比不高。但目前技術(shù)上看螺紋鋼價(jià)格連續(xù)上漲后到了壓力位有短期回調(diào)的壓力。從中長(zhǎng)期估值上看繼續(xù)做空的性?xún)r(jià)比不高，鐵礦石短期走勢(shì)仍受宏觀(guān)情緒影響較大，從分時(shí)圖上看與股票走勢(shì)接近。但從超短期技術(shù)層面來(lái)看，鐵礦石價(jià)格運(yùn)行到前期壓力位，有短期調(diào)整的動(dòng)能。

  純堿方面，從靜態(tài)視角來(lái)看，純堿的庫(kù)存量大體上可以支撐純堿的現(xiàn)貨價(jià)格不出現(xiàn)大幅度回落。從后續(xù)預(yù)期看，純堿11—12月累庫(kù)預(yù)期維持，但累庫(kù)的幅度市場(chǎng)大多預(yù)估區(qū)間為10萬(wàn)—20萬(wàn)噸，同比和環(huán)比來(lái)看依舊處在庫(kù)存低位，累庫(kù)幅度是否能撬動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格存疑。當(dāng)前，在浮法依舊維持弱預(yù)期的前提下，進(jìn)入12月冷修的預(yù)期加強(qiáng)，因此純堿依舊存在向下的驅(qū)動(dòng)。

  農(nóng)產(chǎn)品方面，本周油脂內(nèi)部分化明顯，豆棕持續(xù)弱勢(shì)，菜油一枝獨(dú)秀，其主要原因在于隨著能源價(jià)格的高位回落，豆棕等生物柴油邊際定價(jià)強(qiáng)的品種出現(xiàn)了明顯的價(jià)格回落，但菜油因?yàn)榈蛶?kù)存問(wèn)題，雖然有菜籽到港預(yù)期存在，但強(qiáng)現(xiàn)實(shí)與還未兌現(xiàn)的預(yù)期之間存在了時(shí)間差，這個(gè)時(shí)間差成為了正套在此時(shí)得以走強(qiáng)的重要依據(jù)。而蛋白粕表現(xiàn)格外強(qiáng)勢(shì)，由于前期原材料價(jià)格的上漲和美元指數(shù)的上行，影響了國(guó)內(nèi)的進(jìn)口成本，且本周的到港節(jié)奏依舊偏慢，國(guó)內(nèi)油籽的供給增長(zhǎng)暫時(shí)未兌現(xiàn)。但到本周末，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)CPI的回落，令美元指數(shù)的明顯下行，降低了一定的進(jìn)口成本。

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