近期，大宗商品價(jià)格漲聲一片，多個(gè)品種頻繁掀起漲停浪潮。截至目前，商品指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅超35%，同期周期板塊指數(shù)漲幅約為40%。不過(guò)，近期兩者出現(xiàn)背離，在大宗商品持續(xù)上漲過(guò)程中，周期股走勢(shì)相對(duì)滯后。分析人士認(rèn)為，受商品價(jià)格影響，周期股上漲趨勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)，但后續(xù)波動(dòng)將加大，企業(yè)可以通過(guò)參與套期保值來(lái)鎖定未來(lái)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
多個(gè)商品品種頻漲停
10月11日，期市全線上漲。數(shù)據(jù)顯示，截至收盤(pán)，甲醇、動(dòng)力煤、生豬、PVC期貨主力合約漲停，硅鐵期貨主力合約漲超8%，乙二醇、鐵礦石、焦煤期貨主力合約漲超6%，蘋(píng)果、短纖、純堿、菜籽、焦炭期貨主力合約漲超5%。
據(jù)數(shù)據(jù)，截至10月11日收盤(pán)，商品指數(shù)報(bào)229.4點(diǎn)，漲3.03%，今年以來(lái)累計(jì)上漲37.09%。其中工業(yè)品表現(xiàn)強(qiáng)于農(nóng)產(chǎn)品，以工業(yè)品指數(shù)、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)為例，年內(nèi)累計(jì)漲幅分別達(dá)48.14%、11.93%。
值得注意的是，在本輪商品上漲中，能源、化工板塊漲勢(shì)尤為顯著。美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤認(rèn)為，上游基礎(chǔ)原材料生產(chǎn)端較為穩(wěn)定，變量在于開(kāi)工率，本輪價(jià)格上漲主要取決于中下游的需求情況。疫情期間，下游需求極度萎縮，使得上游原材料端供給壓力增大，價(jià)格下跌。但隨著復(fù)產(chǎn)復(fù)工的開(kāi)展，以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，下游需求逐級(jí)放大，需求因素已超過(guò)供給上限，使得供需缺口跨周期增強(qiáng)，這是造成當(dāng)前多個(gè)品種頻繁漲停的內(nèi)生性原因。
“近期漲停的品種多是集中在以煤炭為源頭的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈方面，顯然這一情況和煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)上行有關(guān)。”方正中期期貨研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究員李彥森對(duì)記者表示，受到環(huán)保政策、異常天氣及進(jìn)口等方面因素影響，煤炭供給受限嚴(yán)重，而下游需求仍較大。受到供需兩方面的綜合影響，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，從而帶動(dòng)下游產(chǎn)品上漲。
銀河期貨大宗商品研究所副所長(zhǎng)車紅云表示，除國(guó)內(nèi)供不足需的現(xiàn)狀外，國(guó)外天然氣供應(yīng)告急，原油供應(yīng)緊張，多個(gè)國(guó)家出現(xiàn)能源價(jià)格上漲、電力短缺的情況，天然氣、原油價(jià)格上漲也傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)。
“原油、天然氣價(jià)格的上漲使化工品生產(chǎn)成本大幅上升，價(jià)格大面積上漲，就連與能源只有部分關(guān)系的農(nóng)產(chǎn)品油脂板塊也受到帶動(dòng)。另外，焦煤、焦炭受到動(dòng)力煤漲價(jià)的拉動(dòng)，鐵礦石受到海運(yùn)費(fèi)的影響，黑色板塊也再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)?！避嚰t云說(shuō)。
股期短期走勢(shì)分化
據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，商品指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅超35%。與此相對(duì)的周期股股價(jià)也大放異彩，有色板塊、鋼鐵板塊指數(shù)累計(jì)漲幅均為40%。不過(guò)，按照以往規(guī)律來(lái)看，周期股漲勢(shì)仍顯滯后，尤其是近期周期股上漲乏力甚至出現(xiàn)回落行情。
李彥森預(yù)計(jì)：“大宗商品價(jià)格和PPI增速將在10月結(jié)束上行，除煤炭等能源板塊外，周期股受到的利好影響下降，市場(chǎng)風(fēng)格有轉(zhuǎn)向的趨勢(shì)。”
車紅云認(rèn)為，受商品價(jià)格影響，周期股上漲趨勢(shì)仍會(huì)繼續(xù)，但后續(xù)波動(dòng)率會(huì)加大。今年的增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。股市中的周期股主要是指與大宗商品相關(guān)的上市公司股票，如有色、鋼鐵、動(dòng)力煤、能源化工。因?yàn)樯鲜泄局饕切袠I(yè)內(nèi)的龍頭和大型企業(yè)，所以商品價(jià)格上漲會(huì)直接帶動(dòng)企業(yè)的業(yè)績(jī)，股票價(jià)格也會(huì)隨商品價(jià)格上漲。5月之前有色和黑色相關(guān)板塊有很好的表現(xiàn)，近期能源、化工板塊表現(xiàn)更為明顯。
“短期來(lái)看，四季度周期股的影響因素由利多逐步轉(zhuǎn)為中性。但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的持續(xù)展開(kāi)，看好明年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)，對(duì)周期股維持長(zhǎng)期趨勢(shì)性看多?！痹瓭硎?，從股票價(jià)值投資角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前股票的價(jià)格是企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)在當(dāng)期的折現(xiàn)。當(dāng)工業(yè)品價(jià)格出現(xiàn)上行時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期企業(yè)未來(lái)利潤(rùn)會(huì)逐步走高，那么對(duì)當(dāng)前股票價(jià)格的折現(xiàn)也自然水漲船高。
商品波動(dòng)有望加大
進(jìn)入四季度，大宗商品價(jià)格頻現(xiàn)大漲行情。未來(lái)政策、供需及市場(chǎng)因素會(huì)對(duì)商品價(jià)格帶來(lái)什么影響？大宗商品上漲行情會(huì)否延續(xù)？
從煤炭市場(chǎng)看，車紅云認(rèn)為，國(guó)家已經(jīng)從根源上開(kāi)始解決問(wèn)題，同時(shí)也從消費(fèi)上入手，會(huì)緩解供需矛盾。“各方面政策都會(huì)出臺(tái)，歐美國(guó)家的通脹壓力較大，貨幣和財(cái)政政策都面臨著轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)四季度商品價(jià)格會(huì)在瘋狂中出現(xiàn)分化，并將最終隨著政策的轉(zhuǎn)向開(kāi)始走向漲勢(shì)的衰竭。”車紅云稱。
從目前供給瓶頸及供需缺口來(lái)看，原濤表示，四季度大宗商品依然會(huì)維持高位強(qiáng)勢(shì)。價(jià)格波動(dòng)能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，要看入冬及取暖季煤炭、電力的實(shí)際供求情況。
伴隨商品價(jià)格波動(dòng)加大，近兩年參與套保的上市公司明顯增加?！拔覀兇_實(shí)感到在今年大宗商品價(jià)格上漲的過(guò)程中，企業(yè)做多套保的熱情明顯高漲?！崩顝┥f(shuō)，合理參與套期保值能夠維持利潤(rùn)的穩(wěn)定性。而如果更加靈活地參與套保交易，甚至能進(jìn)一步規(guī)避不利的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)更好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
原濤表示，套期保值可以鎖定未來(lái)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，其核心就是保證企業(yè)的加工利潤(rùn)。
車紅云指出，套保可以使企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的絕大部分風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。同時(shí)在管理套保的過(guò)程中，還可以使企業(yè)享受周期帶來(lái)的利潤(rùn)，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)起到有利的保護(hù)。
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