2月中旬以來，隨著項(xiàng)目復(fù)工及勞務(wù)到崗速度的加快，螺紋鋼表需顯示出強(qiáng)勁上行的態(tài)勢(shì)，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)悲觀預(yù)期，黑色板塊開啟一輪上漲。3月9日，機(jī)構(gòu)公布的螺紋鋼消費(fèi)大超預(yù)期，至14日，螺紋鋼主力合約收盤價(jià)漲至4373元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高，鐵礦石盤內(nèi)創(chuàng)下新高936元/噸，受供應(yīng)端影響，焦煤、焦炭?jī)r(jià)格自相對(duì)高點(diǎn)有所回落，分別收在1968元/噸、2860.5元/噸。此后，受供應(yīng)改善及海外風(fēng)險(xiǎn)事件影響等原因，煤焦開始持續(xù)調(diào)整。結(jié)合我們3月上旬對(duì)山西地區(qū)煤焦行業(yè)部分企業(yè)的調(diào)研，對(duì)當(dāng)前基本面做如下梳理，進(jìn)而評(píng)估當(dāng)前價(jià)格水平。

國內(nèi)焦煤供應(yīng)端逐步寬松。2月下旬的煤礦事故對(duì)產(chǎn)量帶來影響，階段性供應(yīng)收緊大幅推高了市場(chǎng)煤價(jià)，蒙5原煤短期漲幅達(dá)到200元/噸。從調(diào)研來看，山西中南地區(qū)受到加強(qiáng)安全檢查政策的影響，尤其露天煤礦檢查頻繁，但實(shí)際對(duì)產(chǎn)量的影響較小，煤礦減產(chǎn)更多體現(xiàn)在內(nèi)蒙古烏海及周邊地區(qū)。隨著煤礦進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，產(chǎn)量有望繼續(xù)回升至往年同期水平，即約5%及以上增幅空間。中長(zhǎng)期而言，部分煤礦仍處在產(chǎn)能核增階段，下半年或?qū)⒙涞亍Ａ硗?，有個(gè)別煤礦通過整合資源來增擴(kuò)產(chǎn)能，未來產(chǎn)量會(huì)有小幅增加。

穩(wěn)定煤炭生產(chǎn)供應(yīng)政策仍將延續(xù)。今年以來國家發(fā)改委等部門多次提及穩(wěn)定煤炭生產(chǎn)供應(yīng)。從全國產(chǎn)量來看，1—2月國內(nèi)原煤產(chǎn)量7.3億噸，同比增加5.8%，日均產(chǎn)量1244萬噸，繼續(xù)保持較快增產(chǎn)節(jié)奏。2023年，山西、陜西、內(nèi)蒙古地區(qū)產(chǎn)量仍有較大增幅。根據(jù)政府公布的文件，山西、內(nèi)蒙古今年目標(biāo)產(chǎn)量分別為13.65億噸、12.5億噸，合計(jì)同比增量超1.2億噸，保供穩(wěn)價(jià)政策下，年內(nèi)煤炭產(chǎn)量仍將保持較快增加速度。

焦化廠利潤改善，補(bǔ)庫仍較謹(jǐn)慎。前期入爐煤成本的上漲壓縮了焦企利潤，據(jù)調(diào)研的部分焦企反饋，得益于自有煤礦在原料端更好的保障，利潤端壓力較小，一段時(shí)間以來基本維持高開工。山西孝義等部分地區(qū)因環(huán)保階段性限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量有一定影響，從焦化廠開工來看，17日230家焦化廠產(chǎn)能利用率74.54%，周增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，近兩周基本持穩(wěn)。近日焦煤價(jià)格回落，焦企利潤回升，17日統(tǒng)計(jì)的獨(dú)立焦企利潤為27元/噸，周增加17元/噸。同時(shí)，當(dāng)前焦企庫存明顯處于偏低位，開工有望維持或小幅增加。但對(duì)焦煤影響來說，焦企補(bǔ)庫較為謹(jǐn)慎，為避免價(jià)格大幅波動(dòng)的影響，自去年下半年開始，焦企原料可用天數(shù)基本位于12—14天，僅在假期前會(huì)有適當(dāng)增庫，因此開工變化對(duì)焦煤的驅(qū)動(dòng)或較為有限。

鋼材旺季消費(fèi)初現(xiàn)，終端需求有支撐。截至3月16日，當(dāng)周螺紋鋼消費(fèi)350萬噸，周環(huán)比降6.7萬噸，但連續(xù)兩周處于同比高位水平，周產(chǎn)量為304萬噸，周環(huán)比基本持平，庫存降幅46萬噸，旺季或能維持當(dāng)前去庫節(jié)奏。出口方面，海外熱軋卷板等鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，出口需求增幅明顯，1—2月我國累計(jì)鋼材出口數(shù)量1219萬噸，同比增加49%，當(dāng)前內(nèi)外價(jià)差下出口拉動(dòng)或繼續(xù)存在。

2020年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到峰值，此后連續(xù)兩年產(chǎn)量環(huán)比下降。從政策端來看，今年粗鋼產(chǎn)量或仍繼續(xù)走低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，1—2月中國粗鋼產(chǎn)量16870萬噸，同比增長(zhǎng)5.6%，生鐵產(chǎn)量14426萬噸，同比增長(zhǎng)7.3%。考慮到去年下半年粗鋼產(chǎn)量水平偏低，當(dāng)前持續(xù)增加的粗鋼產(chǎn)量使得市場(chǎng)對(duì)限產(chǎn)擔(dān)憂增加，進(jìn)而影響市場(chǎng)看多情緒。

綜上所述，進(jìn)口焦煤將延續(xù)穩(wěn)中有升的局面，國內(nèi)焦煤生產(chǎn)恢復(fù)將緩解前期緊張局面，山西、蒙古口岸等地煤逐漸向事故前價(jià)格水平靠攏。近兩周成材消費(fèi)維持在同比較高位，終端需求仍對(duì)原料價(jià)格有支撐，但鋼廠基于當(dāng)前庫存水平及謹(jǐn)慎經(jīng)營角度考慮，原料補(bǔ)庫意愿較為一般，價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。近日煤焦盤面出現(xiàn)大幅回調(diào)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)得以釋放，從當(dāng)前日均鐵水237.6萬噸的產(chǎn)量看，下游消費(fèi)支撐仍在，短期焦煤供需難言寬松，出現(xiàn)趨勢(shì)下行概率較小，預(yù)計(jì)焦煤主力合約在1800元/噸左右有較強(qiáng)支撐。風(fēng)險(xiǎn)方面，關(guān)注限產(chǎn)及海外風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。

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