上周國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)云變幻，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上重申高通脹是暫時(shí)的，經(jīng)濟(jì)離完全復(fù)蘇依然遙遠(yuǎn)。美股全線回落，道指周跌0.5%，納指周跌1.9%，標(biāo)普500指數(shù)周跌1%。歐佩克+昨日晚間達(dá)成增產(chǎn)協(xié)議，從下月起每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，直至完全恢復(fù)580萬(wàn)桶/日的主動(dòng)減產(chǎn)量。另外，多國(guó)的石油產(chǎn)量基準(zhǔn)明年5月起上調(diào)。受此消息影響，美油今日凌晨開(kāi)盤(pán)后小幅走弱，一度下跌1%，跌至70.68美元/桶。

  本周看點(diǎn)頗多，美國(guó)國(guó)會(huì)將就基礎(chǔ)設(shè)施一攬子計(jì)劃進(jìn)行表決，歐洲央行將公布利率決議，對(duì)通脹前景的分歧可能引發(fā)內(nèi)部關(guān)于收緊貨幣政策的討論。歐美主要經(jīng)濟(jì)體將公布7月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)，關(guān)注卷土重來(lái)的疫情是否對(duì)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)產(chǎn)生負(fù)面影響。東京奧運(yùn)會(huì)將于7月23日開(kāi)幕。

主要產(chǎn)油國(guó)就增產(chǎn)計(jì)劃達(dá)成一致

  7月18日，歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)第19次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議以視頻形式舉行，與會(huì)各國(guó)就從今年8月起逐步提高產(chǎn)量達(dá)成一致。歐佩克與非歐佩克成員國(guó)達(dá)成以下共識(shí)：第一，將2020年4月開(kāi)始執(zhí)行的歐佩克+減產(chǎn)協(xié)議延長(zhǎng)至2022年12月31日；第二，自2021年8月開(kāi)始每月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，直到完全恢復(fù)580萬(wàn)桶/日的主動(dòng)減產(chǎn)量；第三，將部分產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量配額上調(diào)，自2022年開(kāi)始生效，2022年5月起，阿聯(lián)酋的原油減產(chǎn)新基準(zhǔn)為350萬(wàn)桶/日，較此前增加33.2萬(wàn)桶/日，同時(shí)將伊拉克、科威特產(chǎn)量基準(zhǔn)分別提高15萬(wàn)桶/日，沙特、俄羅斯產(chǎn)量基準(zhǔn)提高50萬(wàn)桶/日；第四，2021年年底將根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)展再次評(píng)估原油產(chǎn)量計(jì)劃。

  公報(bào)指出，隨著新冠疫苗接種加速推進(jìn)，全球大部分地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，石油市場(chǎng)基本面不斷改善，石油需求有明顯增長(zhǎng)跡象，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織國(guó)家石油庫(kù)存下降。會(huì)議決定于今年9月1日舉行歐佩克與非歐佩克產(chǎn)油國(guó)第20次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議。

  對(duì)于本次歐佩克+會(huì)議的增產(chǎn)協(xié)議，中信期貨能化分析師桂晨曦對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，投資者需要注意以下幾點(diǎn)：第一，除伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞減產(chǎn)豁免國(guó)以外，其余歐佩克10國(guó)目前減產(chǎn)基準(zhǔn)為2688萬(wàn)桶/日，2022年5月后基準(zhǔn)上調(diào)113萬(wàn)桶/日至2781萬(wàn)桶/日。第二，非歐佩克減產(chǎn)國(guó)家目前減產(chǎn)基準(zhǔn)為1717萬(wàn)桶/日，2022年5月后減產(chǎn)基準(zhǔn)上調(diào)50萬(wàn)桶/日至1767萬(wàn)桶/日。第三，歐佩克和非歐佩克減產(chǎn)國(guó)2021年6月原油產(chǎn)量分別為2262萬(wàn)桶/日和1492萬(wàn)桶/日，根據(jù)新配額產(chǎn)量分別可增加520萬(wàn)桶/日和225萬(wàn)桶/日。那么，歐佩克+合計(jì)可增產(chǎn)約750萬(wàn)桶/日，其中580萬(wàn)桶/日為之前的主動(dòng)減產(chǎn)量，170萬(wàn)桶/日來(lái)自產(chǎn)量基準(zhǔn)上調(diào)。此外，按照40萬(wàn)桶/日的月均增速，大概需要18個(gè)月完成增產(chǎn)目標(biāo)，即在2022年年終恢復(fù)至2020年4月水平后，2022年下半年將繼續(xù)增產(chǎn)至2022年年底。

歐佩克+增產(chǎn)路徑清晰，原油供應(yīng)趨緊預(yù)期或延續(xù)

  歐佩克+同意增加石油產(chǎn)量，無(wú)疑給油價(jià)上行帶來(lái)較大的壓力。從油價(jià)估值的角度來(lái)看，桂晨曦認(rèn)為，2021年上半年原油商品屬性與金融屬性均處在高位，原油去庫(kù)存推升供需估值，全球主要央行寬松的貨幣政策則推升其金融屬性溢價(jià)。但下半年，原油的商品屬性與金融屬性或面臨拐點(diǎn)，因?yàn)闅W佩克超預(yù)期增產(chǎn)使去庫(kù)存速度放緩，油價(jià)供需估值或?qū)⑾乱?。此外，美?lián)儲(chǔ)超寬松的貨幣政策在高通脹壓力下或?qū)⒅鸩绞站o，金融流動(dòng)性溢價(jià)將會(huì)回落。因此，油價(jià)短期內(nèi)或?qū)⒚媾R較大的回調(diào)壓力。

  國(guó)投安信期貨能化分析師李云旭則認(rèn)為，歐佩克+增產(chǎn)路徑雖然已經(jīng)明了，但原油供應(yīng)趨緊的預(yù)期仍難以扭轉(zhuǎn)?！癐EA、EIA、OPEC7月月報(bào)對(duì)2021年三季度全球需求環(huán)比增量預(yù)期分別為340萬(wàn)桶/日、230萬(wàn)桶/日、292萬(wàn)桶/日，四季度全球需求環(huán)比增量分別為130萬(wàn)桶/日、111萬(wàn)桶/日，158萬(wàn)桶/日。在需求加速恢復(fù)的大背景下，按當(dāng)前會(huì)議結(jié)果增產(chǎn)難以改變二季度的原油去庫(kù)存趨勢(shì)甚至去庫(kù)速率有所增加?！彼J(rèn)為，投資者更應(yīng)該關(guān)注的是市場(chǎng)預(yù)期演化的過(guò)程。本次歐佩克+會(huì)議達(dá)成8月增產(chǎn)40萬(wàn)桶/日的共識(shí)，產(chǎn)量基準(zhǔn)調(diào)節(jié)有限且不影響年內(nèi)產(chǎn)量，與最初的提議基本一致。但更重要的是，會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)化了歐佩克+循序漸進(jìn)、緊盯需求，通過(guò)高頻率的政策微調(diào)管理市場(chǎng)預(yù)期的原則，供應(yīng)超預(yù)期釋放的風(fēng)險(xiǎn)有所降低，短線偏向利多。

  “疫情以來(lái)，歐佩克+高頻率會(huì)議的預(yù)期釋放令原油市場(chǎng)短線波動(dòng)加劇，但一定程度降低了油價(jià)中期運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。目前來(lái)看，原油供應(yīng)端下半年的不確定性一是伊朗，二是頁(yè)巖油，三是歐佩克+主動(dòng)減產(chǎn)量的減少?！崩钤菩裾J(rèn)為，三季度基本面的數(shù)據(jù)或?qū)⒗^續(xù)證實(shí)原油需求的邊際走高及庫(kù)存的持續(xù)去化，在宏觀面風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下油價(jià)徹底轉(zhuǎn)勢(shì)的概率并不大，但應(yīng)注意到庫(kù)存拐點(diǎn)并不和價(jià)格拐點(diǎn)精確對(duì)應(yīng)，當(dāng)前油價(jià)已進(jìn)入頁(yè)巖油革命后的高位區(qū)間，且歐佩克+閑置產(chǎn)能充足，在需求端數(shù)據(jù)亮眼但無(wú)法超預(yù)期的情況下，供應(yīng)端邊際利空可能性偏大，油價(jià)未來(lái)或?qū)⒁愿呶徽袷帪橹鳌?/span>

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