降準(zhǔn)說來就來了！兩天前國(guó)常會(huì)上剛明確“降準(zhǔn)”之后，9日，央行發(fā)布了自7月15日起全面降準(zhǔn)的消息，并稱此次降準(zhǔn)將釋放1萬億元的長(zhǎng)期資金。近年來，隨著商品市場(chǎng)金融屬性的加強(qiáng)，流動(dòng)性在影響商品價(jià)格波動(dòng)和走勢(shì)方面的作用也越來越顯著。

此次超預(yù)期的全面的降準(zhǔn)是否會(huì)引燃商品市場(chǎng)新一輪上漲呢？

業(yè)內(nèi)人士告訴新華財(cái)經(jīng)，雖然本次降準(zhǔn)從落地時(shí)點(diǎn)到范圍都超出了市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)于商品市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)作為一系列配套政策中的一環(huán)，更多是起到穩(wěn)需求、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用。

超預(yù)期全面降準(zhǔn) 商品市場(chǎng)短期反應(yīng)積極

央行此次全面降準(zhǔn)顯然超出了市場(chǎng)的預(yù)期。在7日的國(guó)常會(huì)上提出“適時(shí)動(dòng)用降準(zhǔn)工具”之后，業(yè)內(nèi)最“樂觀”的判斷也僅是定向或結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)。而僅僅在兩天之后，央行就發(fā)布了全面降準(zhǔn)的消息。此舉無疑令市場(chǎng)大喊“意外”。

昊澤致遠(yuǎn)投研總監(jiān)馬延君告訴新華財(cái)經(jīng)，此次央行雷厲風(fēng)行的全面降準(zhǔn)，從時(shí)間點(diǎn)和范圍兩個(gè)范疇來說，都可以定義為“超預(yù)期”?！半m然本周國(guó)務(wù)院常務(wù)提到‘適時(shí)動(dòng)用降準(zhǔn)工具’，但市場(chǎng)并沒有達(dá)成共識(shí)，去年年底也提過但并沒落地。而從范圍看，市場(chǎng)此前認(rèn)為即使降準(zhǔn)，也可能是定向或者結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)，對(duì)普降的預(yù)期并不強(qiáng)。”

國(guó)元期貨首席分析師范芮也表示，這次降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)來說還是有一點(diǎn)意外的，“近期的宏觀市場(chǎng)一直是紛繁而缺乏主題的，國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)一下子令短期市場(chǎng)對(duì)宏觀環(huán)境有了關(guān)注焦點(diǎn)?！?/span>

就黑色系產(chǎn)業(yè)鏈來說，國(guó)投安信期貨黑色首席分析師曹穎分析認(rèn)為，此次降準(zhǔn)最主要的影響仍在于終端需求的提振。鋼材的終端需求主要由建筑業(yè)和制造業(yè)構(gòu)成，全面降準(zhǔn)將對(duì)建筑業(yè)中的基建行業(yè)及建造業(yè)提供一定程度的資金支持。今年工業(yè)品原材料價(jià)格漲幅遠(yuǎn)高于加工成品價(jià)格，導(dǎo)致下游制造業(yè)企業(yè)面臨虧損壓力，高貨值也對(duì)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的占用較高?！氨敬稳娼禍?zhǔn)，預(yù)計(jì)會(huì)從融資等層面幫助下游制造業(yè)企業(yè)與基建項(xiàng)目，度過原料上漲所帶來的階段性經(jīng)營(yíng)困難時(shí)期。”

從9日晚間市場(chǎng)反應(yīng)來看，降準(zhǔn)消息公布后，外盤銅、鋁、鋅等商品價(jià)格不同程度拉漲；國(guó)內(nèi)夜盤時(shí)段，鋼材、化工等也集體高開高走。

“短期有色金屬價(jià)格應(yīng)該會(huì)持續(xù)對(duì)降準(zhǔn)反應(yīng)一段時(shí)間?！狈盾沁M(jìn)一步表示。

超預(yù)期降準(zhǔn)穩(wěn)需求才是政策重點(diǎn)

雖然降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)解讀大多從股債匯市場(chǎng)入手，很少提及商品市場(chǎng)，但并不影響降準(zhǔn)與商品市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)。

上半年受多種因素影響，鋼材、有色等大宗商品價(jià)格大幅上漲引起了國(guó)家層面高度關(guān)注，國(guó)常會(huì)一月之內(nèi)兩次“點(diǎn)名”大宗原材料價(jià)格大漲，國(guó)家發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局、國(guó)儲(chǔ)局等多部門聯(lián)動(dòng)，合力保供穩(wěn)價(jià)。多方合力之下，6月份國(guó)內(nèi)PPI環(huán)比僅上漲0.3%，漲幅比上月回落1.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟在解讀中提到，6月份，國(guó)內(nèi)大宗商品保供穩(wěn)價(jià)政策效果初步顯現(xiàn)，市場(chǎng)供求關(guān)系趨于改善，工業(yè)品價(jià)格漲勢(shì)有所趨緩。

央行在9日的降準(zhǔn)公告中提出，“今年以來部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度?！?/span>

在英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成看來，大宗商品價(jià)格上漲的幅度、持續(xù)性、以及負(fù)面影響可能超預(yù)期，或是此次央行全面降準(zhǔn)的一大原因。

光大期貨研究所副所長(zhǎng)徐邁里認(rèn)為，央行超預(yù)期全面降準(zhǔn)，預(yù)示短期政策重點(diǎn)已由防通脹轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長(zhǎng)。對(duì)于大宗商品價(jià)格，尤其是黑色類國(guó)內(nèi)定價(jià)的商品，短期會(huì)有一定利多作用。而全球定價(jià)的商品，如黃金、銅、原油，影響相對(duì)較小。

“這次PPI上行造成供需錯(cuò)配，很大一部分原因是供給端主動(dòng)或被動(dòng)受限造成的。當(dāng)下，企業(yè)很難根據(jù)需求來增加投產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資?！瘪R延君告訴新華財(cái)經(jīng)。

因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來分析降準(zhǔn)對(duì)商品市場(chǎng)的影響，穩(wěn)需求的作用可能要遠(yuǎn)大于流動(dòng)性炒作。

“降準(zhǔn)有利于企業(yè)降低資金成本，尤其是對(duì)上半年飽受原料價(jià)格高位影響的有色金屬下游企業(yè)來說，更是有利，資金成本降低配合國(guó)儲(chǔ)拋儲(chǔ)，下半年有色金屬的需求是很值得期待的?！狈盾歉嬖V新華財(cái)經(jīng)。

“相對(duì)其他工業(yè)品行業(yè)而言，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的需求預(yù)期受到的提振要相對(duì)有限一些?！辈芊f指出，當(dāng)前拖累鋼材終端需求最嚴(yán)重的下游行業(yè)是地產(chǎn)業(yè)。近幾年來，地產(chǎn)行業(yè)的政策導(dǎo)向不斷趨緊，即使降準(zhǔn)釋放貨幣流動(dòng)性，但限貸等手段也從根本上抑制了地產(chǎn)投機(jī)需求，同時(shí)限制融資、集中供地等手段將繼續(xù)嚴(yán)格抑制地產(chǎn)大規(guī)模新開發(fā)，因此本次全面降準(zhǔn)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)影響甚微。不過，曹穎也表示，雖然全面降準(zhǔn)對(duì)當(dāng)前比較疲弱的鋼材終端需求提振力度有限，但是對(duì)于基建行業(yè)，以及制造業(yè)還是存在提振效果的，所以總體上對(duì)鋼材終端需求預(yù)期仍存正面影響?！敖Y(jié)合上鋼鐵行業(yè)自身的粗鋼壓減政策預(yù)期，容易產(chǎn)生共振，推動(dòng)鋼材價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì)。”她總結(jié)稱。

商品價(jià)格難借此大漲大跌

展望下半年商品市場(chǎng)，馬延君表示，在目前這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，下半年國(guó)內(nèi)地方專項(xiàng)債放量，下一步基建加速托底經(jīng)濟(jì)的概率在走升。結(jié)合國(guó)際環(huán)境，下半年中美需求共振向上概率較大，同時(shí)不應(yīng)忽視碳中和下的供給收緊。綜合影響下，商品市場(chǎng)短期維持慢牛特征，三季度繼續(xù)上行概率較大，但四季度后商品可能出現(xiàn)共振性下行。

恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏剛認(rèn)為本次降準(zhǔn)或許對(duì)金融市場(chǎng)的刺激作用有限。他預(yù)計(jì)下半年債券、股票的表現(xiàn)料逐漸好轉(zhuǎn)，商品則開始由強(qiáng)逐漸轉(zhuǎn)弱。“大宗商品或還有再度上沖機(jī)會(huì)，但已經(jīng)進(jìn)入本輪上行的下半場(chǎng)或接近尾聲。”

對(duì)于有色金屬市場(chǎng)而言，范芮認(rèn)為，此次可能降準(zhǔn)可以視為一系列配套政策中的一環(huán)，包括應(yīng)對(duì)歐美貨幣政策變化，結(jié)合正在進(jìn)行銅鋁鋅拋儲(chǔ)，可能降低后期金屬市場(chǎng)的波動(dòng)率?！爱吘褂猩饘賰r(jià)格太高不行，但太低了，冶煉廠也是受不了的?！彼f。

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