3月，焦煤期貨價格雖有所波動，但是整體存在一定程度的上升預(yù)期。供應(yīng)端，國內(nèi)煉焦煤短期產(chǎn)量增幅有限，進(jìn)口受澳洲焦煤禁止通關(guān)、國內(nèi)疫情等因素的影響維持低位，焦煤供應(yīng)暫時難有明顯的增量。需求端，采暖季結(jié)束后，焦企逐步復(fù)產(chǎn)，疫情雖然導(dǎo)致焦企開工受限，但是不改中長期回升的格局。由此看來，在供應(yīng)受限、需求回升的背景下，焦煤價格短期依然有望保持強勢。

產(chǎn)量增幅有限

  在保供穩(wěn)價政策背景下，今年春節(jié)期間，煤礦放假時間縮短，煤炭產(chǎn)量有所釋放，但是整體產(chǎn)量還是維持低位，1—2月，我國煉焦煤累計產(chǎn)量為7759萬噸，同比增加0.87%。碳中和背景下，煤礦新建產(chǎn)能有限，焦煤供應(yīng)增量不大。據(jù)統(tǒng)計，目前發(fā)現(xiàn)的焦煤新建煤礦產(chǎn)能只有3000萬噸，占比不到全年煉焦原煤產(chǎn)量的3%。

  另據(jù)統(tǒng)計，目前樣本煤礦煉焦煤周度產(chǎn)量維持在620萬噸左右，按照2021年全年高點測算，焦煤周度產(chǎn)量的峰值也只是在650萬噸，今年國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)期的高點可能要比650萬噸高一點，但是不會高太多。由此來看，國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)受產(chǎn)能影響，很難有明顯增量，并且近期疫情導(dǎo)致煤礦庫存小幅增加，也會影響煤礦的開工積極性。

進(jìn)口維持低位

  我國焦煤對外依存度較高，一年進(jìn)口占全部供應(yīng)的10%—13%，所以進(jìn)口端的焦煤直接影響我國的焦煤價格。1—2月，我國焦煤累計進(jìn)口850萬噸，同比增長34%。其中，1月同比增長76%，2月同比下降7%。

  我國焦煤進(jìn)口來源國主要是澳大利亞、蒙古、俄羅斯、美國和加拿大，首先，澳洲焦煤由于前期滯港量通關(guān)，2月底已經(jīng)通關(guān)結(jié)束，短期不會有澳洲焦煤的通關(guān)，會給我國焦煤進(jìn)口帶來很大一部分減量。其次，蒙煤是我國焦煤進(jìn)口的主要增量，大部分蒙古煤炭資源都出口到中國，但是蒙煤主要是汽運運輸，受疫情的影響，進(jìn)口量一直保持在低位。目前，蒙煤通關(guān)保持約200車，4月有望恢復(fù)到300車，但是考慮到疫情情況，蒙煤依然處于相對偏低的水平。最后，受俄烏沖突的影響，俄羅斯有一部分潛在的焦煤增量出口到中國，并且美國、加拿大從去年開始出口到中國的焦煤也在增多，但是從數(shù)量上看難以彌補澳煤和蒙煤的缺口。同時，國際煉焦煤價格處在歷史高位，也不利于更多的進(jìn)口。

供應(yīng)有所偏緊

  焦煤的下游是焦炭，采暖季結(jié)束后，焦炭產(chǎn)量逐步恢復(fù)，247家鋼廠和全樣本焦化廠日均焦炭產(chǎn)量從2月下旬的102萬噸已經(jīng)恢復(fù)到112萬噸，短期受疫情影響，預(yù)計焦炭產(chǎn)量恢復(fù)速度有所放緩，但是隨著限產(chǎn)結(jié)束，焦炭產(chǎn)量增加，焦煤今年的需求在不斷轉(zhuǎn)好。全國焦炭產(chǎn)能約5.5億噸，2021—2022年依然是新增產(chǎn)能投放較多的年份，所以總產(chǎn)能在增加。數(shù)據(jù)顯示，截至3月中旬，今年已經(jīng)淘汰焦化產(chǎn)能410萬噸，新增1043萬噸，凈新增633萬噸。因此，隨著焦炭產(chǎn)能投放，加上焦企利潤回升，焦煤需求還會有進(jìn)一步回升的空間。

  焦煤的庫存數(shù)據(jù)也驗證了供應(yīng)緊缺的格局，從2月焦煤就開始去庫，截至3月25日，樣本礦山+獨立焦企+鋼廠+港口焦煤的總庫存為2608.19萬噸，同比下降471.57萬噸。此外，下游焦煤庫存更低，全樣本獨立焦企的焦煤庫存為1282.1萬噸，同比下降405.9萬噸；247家鋼廠的焦煤庫存為893萬噸，同比下降232.76萬噸。鋼廠和焦化廠的焦炭平均可用天數(shù)只有14.79天，同比減少2.4天。焦煤庫存歷史同期最低，對焦煤價格形成較強支撐，隨著焦炭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)，對應(yīng)焦煤更加緊缺。

  整體來看，就焦煤而言，短期部分高價現(xiàn)貨資源的回落更多是因運輸受限，受市場情緒的拖累。在鋼廠和焦化廠的復(fù)產(chǎn)周期中，焦煤供應(yīng)端的增量依然無法彌補需求端的增量，焦煤供應(yīng)偏緊格局將會繼續(xù)維持，價格有望保持強勢。不過，市場仍然存在一些不確定性因素，投資者勿盲目追漲追跌，避免風(fēng)險。

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