焦炭、焦煤期貨從去年11月27日創(chuàng)新高后開始振蕩下行，近幾個(gè)交易日更是連續(xù)下跌。截至昨日收盤，焦煤跌超4%，焦炭跌超2%。
對此，中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴記者，焦煤、焦炭期價(jià)觸頂后持續(xù)呈現(xiàn)振蕩下行走勢，整體表現(xiàn)弱于板塊內(nèi)其他品種。從運(yùn)行邏輯看，前期宏觀政策刺激疊加煤礦安監(jiān)力度升級，推動(dòng)煤、焦價(jià)格強(qiáng)勢上行，但近期隨著政策陸續(xù)落地，市場看漲情緒降溫，交易邏輯逐步回歸基本面，而近期鋼廠高爐開工率已連續(xù)多周下滑，剛性需求走弱壓制煤、焦價(jià)格偏弱運(yùn)行。
“2023年11月以來，受虧損和環(huán)保限產(chǎn)影響，全國247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量從240萬噸降至不足220萬噸，焦煤、焦炭需求壓力不斷增加。同時(shí)，宏觀向上驅(qū)動(dòng)也因?yàn)樘幱谡呖沾捌诙兴啪彛B加黑色系商品價(jià)格處于2023年的相對高位，隨著前期利多驅(qū)動(dòng)基本兌現(xiàn)，市場做多的積極性減弱，多因素驅(qū)動(dòng)煤、焦價(jià)格高位回調(diào)。”寶城期貨雙焦研究員涂偉華說。
記者從受訪人士處獲悉，近幾日價(jià)格快速下跌，除自身需求下滑影響外，宏觀層面美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期變化也增強(qiáng)了市場偏空氛圍。此前市場樂觀預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年3月開啟降息周期，但1月3日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的去年12月議息會(huì)議記錄，并未顯示有關(guān)降息的討論，美聯(lián)儲(chǔ)依舊保持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場因此紛紛推遲降息時(shí)間預(yù)期，致使煤、焦等大宗商品價(jià)格普遍下跌。
與此同時(shí)，焦煤、焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也開啟了下跌周期。上周，鋼廠對焦炭價(jià)格完成一輪提降，降幅100—110元／噸；焦煤現(xiàn)貨市場競拍情緒進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱，流拍率30%—50%，價(jià)格呈弱勢運(yùn)行。目前期貨價(jià)格自高點(diǎn)下跌300多元／噸，給出現(xiàn)貨降價(jià)三輪預(yù)期，近期關(guān)注預(yù)期能否兌現(xiàn)。
一德期貨黑色事業(yè)部高級分析師張?jiān)唇榻B，從煤、焦基本面看，煤、焦供需結(jié)構(gòu)在元旦之后發(fā)生了一些變化。元旦之后，煤炭供應(yīng)逐漸恢復(fù)。新的一年里，煤礦開始執(zhí)行全新的生產(chǎn)任務(wù)，前期因完成生產(chǎn)任務(wù)而主動(dòng)檢修的部分煤礦開始復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，前期受事故影響有所減產(chǎn)的部分煤礦供應(yīng)也有小幅回升，煤炭供應(yīng)水平較元旦之前有明顯增加。參考汾渭統(tǒng)計(jì)的煤礦開工數(shù)據(jù)，樣本焦煤企業(yè)開工率上周在84.5%左右，較元旦前一周提升約3個(gè)百分點(diǎn)。按照往年經(jīng)驗(yàn)，煤炭供應(yīng)仍有小幅上行空間，供應(yīng)增量持續(xù)至春節(jié)前。
“根據(jù)煤焦平衡表，按照上周的煤炭供應(yīng)情況推算，焦煤供應(yīng)可滿足大約229萬噸／日的鐵水需求，遠(yuǎn)高于上周資訊公司統(tǒng)計(jì)的218萬噸／日，這也導(dǎo)致了上周煤、焦庫存的快速積累，成為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中相對較弱的品種。焦炭表現(xiàn)與焦煤類似，目前焦炭供應(yīng)可滿足大概228萬噸／日的鐵水需求?！睆?jiān)凑f。
那么，當(dāng)前市場供需情況如何？馮艷成介紹，目前焦煤、焦炭呈現(xiàn)供需雙弱態(tài)勢，尤其需求端。春節(jié)前，部分地區(qū)鋼廠加大檢修力度，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量連續(xù)下滑，數(shù)據(jù)顯示，目前247家鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量已降至218萬噸左右，較前期高點(diǎn)下降約30萬噸；原料供應(yīng)方面，焦炭自身產(chǎn)能相對過剩，行業(yè)利潤空間較小，自下游鋼廠對焦炭等原材采取低庫存策略后，焦企主動(dòng)提產(chǎn)的積極性一般，生產(chǎn)節(jié)奏基本是按需生產(chǎn)，供應(yīng)彈性較大；因煤礦安全檢查，煉焦原煤、精煤產(chǎn)量均有不同程度下降。
涂偉華也表示，年關(guān)臨近，焦煤、焦炭供需兩弱，基本面相對乏力，尤其是鋼廠減產(chǎn)明顯，煤、焦需求端利空是當(dāng)下的主要矛盾。具體來看，元旦過后，因完成上年度生產(chǎn)目標(biāo)而暫時(shí)停產(chǎn)的煤礦有所復(fù)產(chǎn)，且當(dāng)前處于迎峰度冬電煤保供關(guān)鍵時(shí)期，煤礦安監(jiān)壓力暫未進(jìn)一步增強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)煤礦生產(chǎn)較為平穩(wěn)。進(jìn)口方面，蒙煤2024年一季度長協(xié)價(jià)小幅上調(diào)，但上調(diào)幅度低于國內(nèi)焦煤長協(xié)價(jià)的漲幅，蒙煤進(jìn)口性價(jià)比良好，預(yù)計(jì)進(jìn)口量仍能維持高位運(yùn)行。焦化廠和鋼廠方面，由于利潤低迷，加之環(huán)保等因素，焦炭和鐵水產(chǎn)量低位運(yùn)行，截至上周，大樣本焦化廠焦炭日均產(chǎn)量合計(jì)115.21萬噸，周環(huán)比增1.50萬噸，較去年同期偏高1.81萬噸；247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量218.17萬噸，環(huán)比降3.11萬噸，較去年同期偏低2.55萬噸。
對于目前的庫存情況，涂偉華認(rèn)為，從2023年10月底開始，焦煤、焦炭總庫存逐漸回升，一方面是因?yàn)殍F水產(chǎn)量回落使得煤、焦需求下滑，另一方面，春節(jié)臨近，企業(yè)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫行情在不斷兌現(xiàn)。截至2024年1月5日，焦煤總庫存2342萬噸，焦炭總庫存874萬噸，2023年10月底至今分別累庫270萬噸和65萬噸，焦化廠、鋼廠原材料可用天數(shù)增加2—3天。下游庫存不斷回升代表著冬儲(chǔ)預(yù)期逐漸兌現(xiàn)，補(bǔ)庫邏輯對價(jià)格的支撐作用有所減弱。
“但目前焦煤、焦炭總庫存偏低，其中焦炭上下游庫存均與去年同期水平相當(dāng)，降庫主要體現(xiàn)在港口；焦煤則相反，上下游以降庫為主，港口庫存有所增加?？傮w來看，春節(jié)前下游仍將以補(bǔ)庫為主，但受制于春季行情預(yù)期偏弱的擾動(dòng)，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫力度有限?！蓖總トA說。
張?jiān)锤嬖V記者，目前下游鋼廠及焦企均處于冬儲(chǔ)過程中。按照往年冬儲(chǔ)情況判斷，今年煤、焦冬儲(chǔ)進(jìn)程已經(jīng)七成左右，整體庫存水平較去年同期一致，冬儲(chǔ)壓力不大?？紤]到后期煤、焦供應(yīng)寬松格局，煤、焦下游庫存預(yù)計(jì)在本周繼續(xù)回升，過后鋼廠及焦企冬儲(chǔ)進(jìn)程將在八成左右。
當(dāng)前市場的交易邏輯是否發(fā)生了變化？張?jiān)凑J(rèn)為，目前煤、焦市場的交易邏輯尚未發(fā)生趨勢性變化，繼續(xù)保持振蕩思路對待，但重心有所下行。焦煤下跌后目前的倉單成本在1900元／噸附近，焦炭預(yù)計(jì)有兩輪下跌，跌后倉單成本在2500元／噸附近，煤、焦上方空間受到壓制。但市場對節(jié)后煤、焦市場依然存在看多情緒，有觀點(diǎn)認(rèn)為節(jié)后鐵水供應(yīng)快速恢復(fù)，但煤、焦供應(yīng)恢復(fù)速度相對較慢，參考2023年下半年市場平衡表，焦煤滿足235萬噸／日以上鐵水需求相對吃力，因此一旦盤面跌至一定水平，市場買入意愿較高，流暢的下跌難度較大。
“當(dāng)前市場的一大特征是預(yù)期和現(xiàn)實(shí)之間相互博弈。近年來，在黑色系商品中，由宏觀強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上漲行情明顯增多，去年11月27日以來，隨著宏觀利多因素不斷兌現(xiàn)，政策進(jìn)入空窗期，市場交易重心逐漸向產(chǎn)業(yè)端轉(zhuǎn)移，煤、焦期貨開始進(jìn)入振蕩回調(diào)階段。”涂偉華說。
對于后市，馮艷成認(rèn)為，3月份之前，市場處于政策真空期，強(qiáng)預(yù)期給予價(jià)格的推漲作用將減弱，價(jià)格更易受到供需面變化的影響。根據(jù)市場反饋以及歷史數(shù)據(jù)推測，目前鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下降空間不大，后期有望逐步回升，煤、焦等原料需求預(yù)期改善，但鐵礦石的相對強(qiáng)勢一定程度上將壓制煤、焦價(jià)格反彈空間，預(yù)計(jì)煤、焦保持弱勢振蕩。
“考慮到當(dāng)前煤、焦供應(yīng)相對過剩和煤、焦同步下跌后仍有利潤空間，本周三預(yù)計(jì)鋼廠將提出第二輪焦炭價(jià)格調(diào)降，預(yù)計(jì)下下周陸續(xù)落地。月末鋼廠可能將提出第三輪下調(diào)，但考慮到臨近春節(jié)，第三輪下跌執(zhí)行需要觀望，若第三輪調(diào)降執(zhí)行，焦炭倉單成本將回落至2380元／噸附近。貿(mào)易商在節(jié)前主動(dòng)拿貨的意愿預(yù)計(jì)不大，一方面，補(bǔ)貨過節(jié)周期較長、風(fēng)險(xiǎn)大；另一方面，目前的跌幅尚未觸及貿(mào)易商的拿貨意愿。焦煤方面類似，若焦炭第三輪提降落地，焦煤理論倉單成本將回落至1750元／噸附近?！睆?jiān)凑f。
涂偉華則認(rèn)為，2024年煤、焦價(jià)格重心整體依然會(huì)上移。雖然近期受需求端壓力和宏觀驅(qū)動(dòng)降溫等因素影響，焦煤、焦炭期價(jià)高位回落，但目前多頭主力席位持倉并未離場，不排除市場再次交易強(qiáng)預(yù)期邏輯的可能。
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